首页 > 综合 > 正文

贵州茅台(600519)跟踪快报:疫情彰显消费龙头优势,茅台强者恒强长期稳健增长

2020-04-21 16:34:18来源:大众财经网  

茅台批价成功通过疫情压力测试,充分验证茅台品牌实力&行业结构性景气趋势。未来茅台业绩增长确定性强,以批价稳健为前提、提价确定性提升...

茅台批价成功通过疫情压力测试,充分验证茅台品牌实力&行业结构性景气趋势。

未来茅台业绩增长确定性强,以批价稳健为前提、提价确定性提升,业绩更具弹性。看好公司凭借其强大的品牌力和稀缺性,表现出更抗周期波动的稳定性,享受估值溢价。上调未来1年目标价至1500元,维持“买入”评级。

批价成功通过疫情压力测试,验证茅台品牌实力&行业景气延续。在疫情影响春节后白酒消费的情况下,茅台3月按照计划推进执行4-5月配额,并增加少量非标酒——4款“走进系列”投放。茅台批价3月中下旬短暂下探至1900-2000元后一路回升,目前在2200-2300元之间。批价跌破2000元的两周时间中,我们既感受产业和投资者对于白酒行业景气度是否持续的担忧,也看到渠道和消费者对茅台购买需求的涌现。茅台批价经受住了疫情压力测试,充分体现了茅台的品牌力和稀缺性,同时也符合我们对于白酒景气周期的观点——疫情并不改变本轮白酒行业结构性景气繁荣的趋势,白酒龙头将在结构升级和集中度提升的主基调下持续成长。

当下茅台投资价值:稀缺龙头溢价&极强业绩增长&潜在提价空间。预计2020年茅台酒扩建工程完成(5.6万吨),将支持2025年约4.5万吨以上销量,销量复合增速6-7%。2006年至今,茅台出厂价、一批价、全国城镇人均可支配收入复合增速分别为9%/13%/10%,出厂价基本与消费者可支配收入提升速度一致。目前公司渠道利润空间大,有效管控渠道和批价是渠道丰厚利润回归上市公司的前提。疫情使得茅台酒整体供需阶段性趋于平衡、批价相对稳健,也留给公司更多时间梳理直营渠道、培养茅粉群体;未来若批价能够持续保持在一个相对平稳的区间中,提价确定性将不断提升。我们预计,2020年公司量增5%+,非标+直营推动吨价中低单位数增长,整体收入同增约10%;2021年低基数下量增有望达10%左右,叠加低单位数吨价提升,整体收入同增10%-15%,不考虑提价下2020-2021年合计增长空间20%-25%。判断提价反映在2020年报表的条件并不充分,2021年后提价概率不断提升,假设提价幅度15%-20%,两年收入增长空间40%-50%,利润更具弹性。

疫情彰显消费龙头优势,茅台强者恒强长期稳健增长。此次疫情下,优质食品饮料细分行业的稀缺龙头,进一步彰显了强大竞争力下的抗风险能力和弹性;而疫情加速出清行业落后产能,也为龙头公司腾出更多的发展空间。虽然茅台消费与经济景气相连、具备一定周期性,但是公司凭借其强大的品牌力和稀缺性、正在表现出更抗周期波动的稳定性:①消费升级和集中度提升的行业主基调下,茅台为代表高端酒最为受益;②基建项目规划推动储酒能力扩张,充分发挥品牌力和时间价值,将潜在风险通过时间维度平抑;③丰厚的渠道利润,将潜在风险通过渠道盈利空间平抑。未来,虽然公司股价仍会随批价出现阶段性波动,但是合理动态PE估值区间有望稳定在30-40倍之间。

风险因素:疫情发展超预期,白酒行业景气不及预期,食品安全风险,提价不及预期。

投资建议:维持2019-2021年EPS预测32.23/36.16/40.50元,上调未来1年目标价至1500元,对应2021年提价假设下PE为30倍,维持“买入”评级。

责任编辑:hnmd003

相关阅读

精彩推荐

阅读排行

推荐阅读